Cash flow, czyli nierówne przepływy gotówki
wtorek, 17 sierpnia 2004 15:47
Mechanizmów finansowych nieregularnych jest co najmniej tyle samo co regularnych. Niektórzy twierdzą, że nawet więcej. Wiedzy na ich temat jest natomiast z całą pewnością mniej. A to podstawa do jakichkolwiek działań biznesowych.

Michał Strzeszewski z Politechniki Warszawskiej definiuje na swojej stronie internetowej dwa najważniejsze pojęcia cash flow następująco:

NPV jest sumą zdyskontowanych oddzielnie dla każdego roku przepływów pieniężnych. Stopa dyskonta to stopa zwrotu z najlepszej inwestycji alternatywnej względem rozpatrywanego projektu, o takim samym ryzyku.

IRR jest miarą rentowności inwestycji. Im wyższą wartość przyjmuje IRR, tym inwestycja przynosi większy dochód. Z drugiej strony – IRR jest maksymalną stopą kredytu inwestycyjnego, który pozwoli jeszcze sfinansować projekt bez straty dla właścicieli.

Definicje te są poniekąd słuszne i całkiem sensowne. Pytanie tylko, co z tego rozumiesz Drogi Czytelniku? Być może dużo i wszystko. Ja niestety rozumiałem niewiele, ponieważ jestem humanistą z krwi i kości. Nie świadczy to źle o definicjach, ale o naszym stanie wiedzy. Dlatego dziś spróbujemy wytłumaczyć zagadnienia cash flow za pomocą pojęć rolniczych. Rolnictwo to jeden z najstarszych zawodów ludzkości i większość ludzi potrafi wyobrazić sobie problemy z nim związane.

Cash flow wymaga logicznego zastanowienia się, a przede wszystkim zrozumienia

Jak już wiesz cash flow jest operacją finansową, która jest nieregularna. Przepływy pieniężne są różne, mogą też być w różnych kierunkach. Ponieważ moje artykuły są pisane z myślą o „nie-finansistach” użyjmy tu prostego porównania. Wyobraź sobie pole zasiane pszenicą. A teraz przyjrzyjmy się małemu wycinkowi tego pola – takiemu 1 m´1 m czyli 1 m2 pola. Rosną na nim źdźbła zboża. Jedne są bardziej dorodne, dadzą kilkadziesiąt ziaren – inne mniej dorodne dadzą po kilkanaście, jeszcze inne nie urosły i nie mają ziaren. W kilku miejscach mamy zagęszczenie i źdźbła się cisną – w innym miejscu mamy samą ziemię – nic nie wyrosło. Aby to wszystko było możliwe – ktoś musiał zasiać to zboże. Nie miał jednak żadnej pewności, co z tego wyjdzie. Ten proces zasiania to twój zerowy cash flow Cfo – zainwestowałeś. Ale następne przepływy będą ujemne lub dodatnie. Niektóre ziarna wywiał wiatr, inne wydłubały ptaki lub zjadły robaki i gryzonie. To Twoje zerowe przepływy. Część zaczęła wzrastać, ale po jakimś czasie została zniszczona. To przepływy ujemne. Są jednak i takie, które dadzą nowe ziarna. Ile tego będzie nie wiemy, jedne więcej, drugie mniej – to twoje przypływy dodatnie i przyszła wartość (NFV). Uwzględniwszy wszystkie czynniki atmosferyczne i szkodniki, wiesz, że nie każde zasiane ziarno wzejdzie. Ale te co wzejdą, wynagrodzą trud. Jeżeli policzysz relację pomiędzy zasianymi ziarnami a tym co zyskałeś, otrzymasz określony, niepowtarzalny procent. To twoje IRR – wewnętrzna stopa. Jeśli ją uwzględnisz, pokaże Ci ile ziaren musiałeś zasiać, aby zboże wzeszło. Przy niej obliczasz swoje NPV, które po uwzględnieniu czynnika dyskontowania pokaże, że miałbyś zero gdybyś zasiał tylko to co wywiał wiatr i rozkradły ptaki i gryzonie. Niezależnie od tego, ile ci ziaren wzeszło, a ile się zagubiło – musisz ustawić w siewniku odległość i wielkość dziurek, którymi siejesz. To są twoje zunifikowane serie netto NUS.

Regularne operacje finansowe Time Value of Money są prostsze

Widziałeś pewnie jak się nawadnia pole za pomocą specjalnych kół wodnych? Koło się obraca i ma przyczepione kubełki, które zawsze biorą taką samą ilość wody. Następnie ta woda jest przelewana na pole. Tak funkcjonuje częstotliwość w kapitalizacji. Nawet jeżeli część wody z kubełka się wylewa po drodze (to nic innego, jak tylko podatki) to na polu i tak z każdym obrotem jest więcej i więcej.

Jeszcze dokładniejszy przykład TVM i procentu składanego to lepienie bałwanka ze śniegu. Myślę, że jako dziecko miałeś kiedyś okazję lepić bałwanka. A może lepiłeś go niedawno dla swoich dzieci? Na początku masz garstkę śniegu i zaczynasz tę małą kulę toczyć. Za każdym razem, kiedy kulka dokona pełnego obrotu – powiększyła się. Mimo tego, że obrót ciągle wynosi tylko 360° kulka rośnie. Tak działa procent składany.

Z rolniczej sielanki i dziecięcych wspomnień przejdźmy teraz do twardego świata finansów.

W przypadku cash flow nie ma oczywistych regularności. Należy się ich doszukać i je wyłowić. Nie ma tu możliwości zastosowania przeliczeń dotyczących procentu składanego. Będziesz natomiast musiał określić:
  • wartość bieżącą netto (NPV) – czyli sumę wszystkich wartości Twoich przepływów pieniężnych l wartość przyszłą netto (NFV) sumę wszystkich wartości twoich przyszłych przepływów pieniężnych
  • ujednoliconą serię netto (NUS), którą możesz w regularny sposób zastąpić przepływy 
  • w przypadku danych dotyczących procentowania możesz obliczyć wewnętrzną stopę zwrotu IRR
  • jeśli to nie wystarcza do rozwiązania problemu – MIRR czyli zmodyfikowaną wewnętrzną stopę zwrotu.
Jak zatem w praktyce funkcjonują te tajemnicze wartości?
Kiedy pojawiają się zagadnienia cash flow?
Co można i należy w praktyce liczyć za pomocą zagadnień z cash flow?

Dokładną informację znajdziesz w kursach RZF Drogi Czytelniku. Część będzie oczywiście tematyką następnych artykułów.

dr Andrzej Fesnak
afesnak@fts.pl

 

 

Personalia: Lech Mrozowski w TUW Medicum

TUW Medicum poinformowało, że nowym członkiem jego zespołu został Lech Mrozowski, związany ostatnio z Vienna Insurance Group w Polsce.

Lech...


czytaj dalej

Link4: Maciej Krzysztoszek nowym rzecznikiem prasowym

Nowym rzecznikiem prasowym Link4 został Maciej Krzysztoszek, związany do niedawna z Komisją Nadzoru Finansowego (KNF) – informuje portal...


czytaj dalej

Generali: Austria wiodącym rynkiem dla Europy Środkowo-Wschodniej

Z dniem 1 stycznia 2018 r. Austria stanie się wiodącym rynkiem Generali dla regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Nowa struktura regionalna będzie...


czytaj dalej

PERILS: Szacunek strat po Herwarcie

Ubezpieczone szkody majątkowe spowodowane w październiku br. przez cyklon Herwart (głęboki aktywny niż, w Polsce nazwany Grzegorzem) w Austrii i...


czytaj dalej

Generali: Narzędzie do samodzielnej likwidacji szkód komunikacyjnych

AudaSmart – taką nazwę nosi wdrożone przez Generali narzędzie do samodzielnej likwidacji szkód komunikacyjnych. Dzięki tej opcji klienci...


czytaj dalej

Allianz Polska: Akcja #wdobrejsprawie na rzecz SOS Wioski Dziecięce

Allianz Polska przygotował świąteczną akcję na rzecz podopiecznych ze Stowarzyszenia SOS Wioski Dziecięce. #wdobrejsprawie to internetowa...


czytaj dalej

Sprzedaż



 

Adres redakcji

ul. Bracka 3 lok. 4
00-501 Warszawa
tel. (22) 628 26 31

email redakcja@gu.com.pl

Partnerzy