Cash flow, czyli nierówne przepływy gotówki
wtorek, 17 sierpnia 2004 15:47
Mechanizmów finansowych nieregularnych jest co najmniej tyle samo co regularnych. Niektórzy twierdzą, że nawet więcej. Wiedzy na ich temat jest natomiast z całą pewnością mniej. A to podstawa do jakichkolwiek działań biznesowych.

Michał Strzeszewski z Politechniki Warszawskiej definiuje na swojej stronie internetowej dwa najważniejsze pojęcia cash flow następująco:

NPV jest sumą zdyskontowanych oddzielnie dla każdego roku przepływów pieniężnych. Stopa dyskonta to stopa zwrotu z najlepszej inwestycji alternatywnej względem rozpatrywanego projektu, o takim samym ryzyku.

IRR jest miarą rentowności inwestycji. Im wyższą wartość przyjmuje IRR, tym inwestycja przynosi większy dochód. Z drugiej strony – IRR jest maksymalną stopą kredytu inwestycyjnego, który pozwoli jeszcze sfinansować projekt bez straty dla właścicieli.

Definicje te są poniekąd słuszne i całkiem sensowne. Pytanie tylko, co z tego rozumiesz Drogi Czytelniku? Być może dużo i wszystko. Ja niestety rozumiałem niewiele, ponieważ jestem humanistą z krwi i kości. Nie świadczy to źle o definicjach, ale o naszym stanie wiedzy. Dlatego dziś spróbujemy wytłumaczyć zagadnienia cash flow za pomocą pojęć rolniczych. Rolnictwo to jeden z najstarszych zawodów ludzkości i większość ludzi potrafi wyobrazić sobie problemy z nim związane.

Cash flow wymaga logicznego zastanowienia się, a przede wszystkim zrozumienia

Jak już wiesz cash flow jest operacją finansową, która jest nieregularna. Przepływy pieniężne są różne, mogą też być w różnych kierunkach. Ponieważ moje artykuły są pisane z myślą o „nie-finansistach” użyjmy tu prostego porównania. Wyobraź sobie pole zasiane pszenicą. A teraz przyjrzyjmy się małemu wycinkowi tego pola – takiemu 1 m´1 m czyli 1 m2 pola. Rosną na nim źdźbła zboża. Jedne są bardziej dorodne, dadzą kilkadziesiąt ziaren – inne mniej dorodne dadzą po kilkanaście, jeszcze inne nie urosły i nie mają ziaren. W kilku miejscach mamy zagęszczenie i źdźbła się cisną – w innym miejscu mamy samą ziemię – nic nie wyrosło. Aby to wszystko było możliwe – ktoś musiał zasiać to zboże. Nie miał jednak żadnej pewności, co z tego wyjdzie. Ten proces zasiania to twój zerowy cash flow Cfo – zainwestowałeś. Ale następne przepływy będą ujemne lub dodatnie. Niektóre ziarna wywiał wiatr, inne wydłubały ptaki lub zjadły robaki i gryzonie. To Twoje zerowe przepływy. Część zaczęła wzrastać, ale po jakimś czasie została zniszczona. To przepływy ujemne. Są jednak i takie, które dadzą nowe ziarna. Ile tego będzie nie wiemy, jedne więcej, drugie mniej – to twoje przypływy dodatnie i przyszła wartość (NFV). Uwzględniwszy wszystkie czynniki atmosferyczne i szkodniki, wiesz, że nie każde zasiane ziarno wzejdzie. Ale te co wzejdą, wynagrodzą trud. Jeżeli policzysz relację pomiędzy zasianymi ziarnami a tym co zyskałeś, otrzymasz określony, niepowtarzalny procent. To twoje IRR – wewnętrzna stopa. Jeśli ją uwzględnisz, pokaże Ci ile ziaren musiałeś zasiać, aby zboże wzeszło. Przy niej obliczasz swoje NPV, które po uwzględnieniu czynnika dyskontowania pokaże, że miałbyś zero gdybyś zasiał tylko to co wywiał wiatr i rozkradły ptaki i gryzonie. Niezależnie od tego, ile ci ziaren wzeszło, a ile się zagubiło – musisz ustawić w siewniku odległość i wielkość dziurek, którymi siejesz. To są twoje zunifikowane serie netto NUS.

Regularne operacje finansowe Time Value of Money są prostsze

Widziałeś pewnie jak się nawadnia pole za pomocą specjalnych kół wodnych? Koło się obraca i ma przyczepione kubełki, które zawsze biorą taką samą ilość wody. Następnie ta woda jest przelewana na pole. Tak funkcjonuje częstotliwość w kapitalizacji. Nawet jeżeli część wody z kubełka się wylewa po drodze (to nic innego, jak tylko podatki) to na polu i tak z każdym obrotem jest więcej i więcej.

Jeszcze dokładniejszy przykład TVM i procentu składanego to lepienie bałwanka ze śniegu. Myślę, że jako dziecko miałeś kiedyś okazję lepić bałwanka. A może lepiłeś go niedawno dla swoich dzieci? Na początku masz garstkę śniegu i zaczynasz tę małą kulę toczyć. Za każdym razem, kiedy kulka dokona pełnego obrotu – powiększyła się. Mimo tego, że obrót ciągle wynosi tylko 360° kulka rośnie. Tak działa procent składany.

Z rolniczej sielanki i dziecięcych wspomnień przejdźmy teraz do twardego świata finansów.

W przypadku cash flow nie ma oczywistych regularności. Należy się ich doszukać i je wyłowić. Nie ma tu możliwości zastosowania przeliczeń dotyczących procentu składanego. Będziesz natomiast musiał określić:
  • wartość bieżącą netto (NPV) – czyli sumę wszystkich wartości Twoich przepływów pieniężnych l wartość przyszłą netto (NFV) sumę wszystkich wartości twoich przyszłych przepływów pieniężnych
  • ujednoliconą serię netto (NUS), którą możesz w regularny sposób zastąpić przepływy 
  • w przypadku danych dotyczących procentowania możesz obliczyć wewnętrzną stopę zwrotu IRR
  • jeśli to nie wystarcza do rozwiązania problemu – MIRR czyli zmodyfikowaną wewnętrzną stopę zwrotu.
Jak zatem w praktyce funkcjonują te tajemnicze wartości?
Kiedy pojawiają się zagadnienia cash flow?
Co można i należy w praktyce liczyć za pomocą zagadnień z cash flow?

Dokładną informację znajdziesz w kursach RZF Drogi Czytelniku. Część będzie oczywiście tematyką następnych artykułów.

dr Andrzej Fesnak
afesnak@fts.pl

 

 

PZUW: Jakub Papuga zatwierdzony jako członek zarządu ds. ryzyka

18 maja na trzysta dziewięćdziesiątym posiedzeniu Komisja Nadzoru Finansowego (KNF) jednogłośnie wyraziła zgodę na powołanie Jakuba Papugi na...


czytaj dalej

MediSky: Arkadiusz Piątek nowym dyrektorem generalnym na Polskę

Firma MediSky International mianowała Arkadiusza Piątka nowym dyrektorem generalnym na Polskę. Będzie on odpowiedzialny za wypracowanie...


czytaj dalej

Austria: VIG i Erste Group przedłużyły współpracę do 2033 r.

17 maja Erste Group i Vienna Insurance Group przedłużyły umowę o strategicznym partnerstwie. Dzięki zawartemu porozumieniu klienci obu podmiotów...


czytaj dalej

Cypr: Swiss Re i Revolut partnerami Hellas Direct w sektorze mieszkaniowym

Hellas Direct, internetowy ubezpieczyciel z Cypru, nawiązał współpracę ze Swiss Re i cyfrowym start-upem bankowym Revolut. Celem partnerstwa jest...


czytaj dalej

Rynek ubezpieczeń: Branża dyskutuje, ale również działa

Od 27 marca kwestia zadośćuczynień dla bliskich ofiar wypadków jest jednym z głównych tematów branżowych debat. Na szczęście aktywność sektora...


czytaj dalej

PZU: Kongres „Polska Wielki Projekt”

W dniach 17-20 maja odbył się VIII Kongres „Polska Wielki Projekt”. Ideą wydarzenia jest dyskusja o kluczowych kwestiach związanych ze...


czytaj dalej

 

Adres redakcji

ul. Bracka 3 lok. 4
00-501 Warszawa
tel. (22) 628 26 31

email redakcja@gu.com.pl

Gazeta

Prenumerata
E-wydanie

Firma

Redakcja
Reklama

Ogłoszenia

Podcast

Kursy on-line
Zamów newsletter
Facebook